聚美优品私有化背后：收购价格被指相对厚道

北京时间4月15日，聚美优品宣布完成私有化，正式结束数年的在美上市之旅。

聚美优品此次私有化，比想象中要顺利。从1月12日买方团提起私有化要约，拟用每ADS 20美元的价格收购未持有的股份，到近日宣布正式完成私有化，耗时数月聚美优品就完成了此次私有化，虽有一些阻碍，但整体上比较顺利。

资深美股人士表示：“聚美优品此次私有化能顺利完成，是买方团与股东之间就价值达成一致的体现，在疫情导致全球资本震荡的大背景下，买方团给出了相对厚道的价格，并能坚持回购价直到完成，客观上促进了此次私有化。”

美股专家：价格相对厚道是私有化成功关键

盘点过往中概股私有化案例，回购价格厚道、获得多数股东认同是成功的关键因素，因此在私有化时，大多数公司开出的私有化价格往往高于现时股票价格，以利于与股东达成一致意见。

以上一波中概股私有化浪潮为例，在2015年-2016年期间，共有17家中概股提出私有化邀约，其中私有化价格高于现时股票价格的企业数量占比高达88%。例如奇虎360私有化价格高出当时股价9.8%，博纳影业私有化价格比当时股价高出8.4%，完美世界(49.92 +0.87%,诊股)则高出股价1.9%。

今年四月初，58同城宣布收到鸥翎投资私有化邀约，其私有化价格为55美元/ADS，溢价了近17.1%。在聚美优品宣布完成私有化当天，搜狐宣布完成对旗下游戏公司畅游的私有化，同样溢价不少。

聚美优品此次私有化也不例外。公开信息显示，此次陈欧及其买方团给出了每ADS 20美元的回购价，较其收到私有化要约前一个交易日收盘价溢价14.7%，较合并协议签订前一个交易日收盘价溢价近30%。

拉长时间维度来看，与2014年的上市价格相比，本次聚美优品给出的私有化价格低于发行价，这是此次私有化遭受诟病的诱因。但从市场角度看，聚美优品给出的价格相对符合市场价，这一价格较收到私有化要约前一个交易日收盘价溢价14.7%，算是给股东留出了一定的获利空间。

“价格是私有化中的关键一环，股东想要更高的回购价格，企业希望以较低的价格进行私有化，这两种想法都无可厚非，”上述资深美股人士透露，“但如何让两者的诉求达成一致?最根本的办法是看价格是否符合市场行为，价格相对厚道是私有化成功关键，从聚美私有化所处的时间节点和其在资本市场的表现来看，其定价基本符合市场规律。”

坚持原价收购，最终促成私有化

私有化本身就是一种不得已的选择。

在私有化计划抛出之前，尽管聚美优品持续投资了母婴电商、影视剧、空气净化器等产业，试图通过多元化战略投资来打开更多流量的大门，在主业之外寻求新的增长点，但市值一直没有上去;此外，聚美优品管理层先后两次抛出1亿美元的回购计划，对于改善股价并未起到明显作用。

资本市场的任何操作都有争议，何况是极具敏感性的私有化退市。小股东期望更高收购价格的诉求也完全可以理解。然而事实是，聚美优品股价已长期走低，为了尽快止损，曾有股东在公司股东大会等诸多渠道提议聚美重启私有化。

此外，20美元/ADS的出价较前一个交易日收盘价有14.7%的溢价。虽然这一报价不占优势，但在中概股小盘股流动性难以提振的整体环境下，聚美优品私有化为中小股东提供了相对稳妥的退出渠道。

持续蔓延的疫情重挫全球股市，美国资本市场也受到重创，因跌幅过大，十天之内四次熔断。全球资本市场剧烈波动，下行空间增大，收购成本高企。在这样的特殊节点下，买方团完全可以顺势撤销或中止私有化。此时若私有化再生变数，聚美优品股价大概率将继续下跌。买方团待股价跌至冰点再重启私有化，有机会大幅缩减收购成本。

因此，有很多业内人士预测聚美优品私有化或将再度流产，即便勉强维持，也极大可能会下调收购价格。令人意外的是，聚美买方团并未选择取消私有化或下调价格，而是坚持20美元的回购价，在这样的大背景下，就显得难能可贵。

最终，2020年4月15日，聚美优品宣布正式完成私有化，将从纽交所退市。复盘其私有化过程不难发现，相对公允的价格与疫情下仍坚持原价回购的厚道行为，是其得以顺利完成这次私有化的关键。

私有化对于企业而言是一个新的开始。对聚美优品而言，在综合性电商的挤压下，其电商业务持续下滑，当务之急在于尽快寻找新赛道，其未来将会讲出什么不一样的新故事，只能等待时间来给予答案。