小崧股份2026年中报解读：工程施工出表后的双主业重构与现金流修复

(资料图)

业务板块2025年报金额2025年报占比2026中报金额2026中报占比同比变动家电业务6.84亿元68.08%2.93亿元68.98%-34.41%工程施工业务2.73亿元27.19%0.000.00%出表影视业务0.48亿元4.73%1.32亿元31.02%上半年为2025年全年2.77倍

家电板块内部明显分化。传统应急类产品是收入下滑的主要拖累，电子烟成为唯一增长品类：

区域维度，国外-家电收入2.25亿元（-27.23%，毛利率9.59%），国内-家电收入0.68亿元（-50.50%），国内家电降幅显著大于海外。管理层将应急类产品下滑归因于"消费市场所在地经济、气候、市场竞争等因素"导致订单减少、产能利用不足、固定费用较高。

增长引擎切换的信号已经显现：一是电子烟在出口退税政策调整前形成集中出口，同比+25.62%（管理层原文表述），并带动存货占总资产比例上升2.78个百分点；二是影视业务上半年收入已达2025年全年2.77倍，但毛利率仅6%（2025年全年为-20.07%），尚处于以规模换收入的投入期。

指标2025年报（全年）2026中报（上半年）2026中报同比营业收入10.05亿元（-34.27%）4.25亿元-24.62%归母净利润-2.52亿元（-12.22%）-0.59亿元-68.37%扣非归母净利润-2.85亿元（-48.11%）-0.59亿元-45.38%经营活动现金流净额-0.20亿元（-130.49%）0.17亿元+159.75%加权平均净资产收益率-28.60%-8.03%-4.50个百分点总资产15.42亿元14.61亿元-5.26%归母净资产7.60亿元7.05亿元-7.21%

经营质量判断：

• 家电业务毛利率9.34%，同比-2.81个百分点，叠加产能利用不足，收入端与盈利端同步承压；影视业务毛利率6%，低于家电业务。
• 亏损构成集中于主业：核心子公司金莱特智能上半年净亏损0.25亿元；联营企业国海建设净亏损0.43亿元，贡献权益法投资损失0.23亿元；非经常性损益合计仅40.51万元，扣非与归母净利基本一致。
• 现金流转正主要来自出表与费用收缩，而非收入端改善：管理层明确经营活动现金流净额变动系"上年末出售国海建设51%股权后，本期现金流不再并入所致"。
• 资产负债端仍需关注：应收账款2.55亿元、受限资产合计3.65亿元、货币资金0.58亿元，短期借款1.25亿元、长期借款0.82亿元。

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