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金吾财讯 | 中泰证券发研报指，中国财险(02328)积极推进非车险“报行合一”，提前布局重点工作，例如：2025年年初由中国保险行业协会指导，人保财险主办的十家财险公司召开座谈会在厦门召开，公司倡议贯彻落实非车险行业自律要求，探索开展重点领域“报行合一”，努力营造公平、规范、有序竞争的市场环境。公司参与首新保险和安责险行业示范产品研发，预先启动非车险产品改造工作，全面启动非车险费用治理工作。1H25中国财险非车险COR受2025年上半年大灾影响较同期降低，同比下降0.1pct.至95.7%。归因来看：1)除意健险(COR:101.8%)和责任险(COR：103.6%)承保亏损外，其余主要非车险种均实现承保盈利；2)优化责任险经营策略，加强高风险产品业务管控，提升费用使用效能。当前公司承保利润主要仍由车险贡献，非车“报行合一”落地，打开承保盈利第二曲线。2024年年度业绩发布会上，公司管理层对车险COR目标由此前97%左右调整至96%以内，其中新能源车COR力争100%以内；商业非车险目标由此前承保打平调整至99%以内。该机构假设《通知》落实后，降低除农业保险、出口信用保险外的非车险业务1个百分点的承保综合费用率水平，静态对应2024年可增加承保利润约13.51亿元，占税前利润约3.6%，关注后续承保费率和实际费用率对承保业绩的改善持续性。该机构维持盈利预测，该机构预计2025-27年归母净利润为330.90、353.89和369.38亿元，同比增速为2.8%、6.9%和4.4%，公司兼备高股息红利和景气度上行的特征，估值倍数有望进一步释放，维持“买入”评级。
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