安踏体育财报：经营溢利率下降，“广告费”猛增25亿

3月22日，安踏体育交出了2021年的成绩单。

2021年，安踏体育实现营业收入、净利润双增长，不过营收增幅有所放缓(剔除2020年数据)，为安踏体育贡献营收的两大品牌安踏、FILA，近年来安踏品牌的营收增长率略有波动，需要加强抵御风险能力，而FILA品牌的营收增幅则是逐年下滑，从2019年的73.90%下降至2021年25.10%。

2021年，安踏体育的广告及宣传开支比率(占收益百分比)为12.40%，创近五年新高，从10.60%增加至12.40%，累计增加1.8%，2021年支出金额为61.17亿元，较2020年的35.51亿元增加了25.66亿元，增长率为72.26%，远远超过营收、净利润增速。

作为对比，安踏体育2021年的研发活动成本比率(占收益百分比)为2.30%，是近五年的最低值，具体支出金额为11.35亿元，同比增幅仅为27.82%，低于营收、净利润增速。

未来能否延续营收、净利润“双增长”态势

2021年，安踏体育营业收入为493.28亿元，同比增长38.91%，归母净利润77.2亿元，同比增长49.55%，实现了营收、净利润的双增长。

拉长时间线来看，自2017年以来，安踏的营收增幅虽然保持在高位，但明显放缓，其中2021年的38.91%较2018年44.38%下降了5.47%，另外，2021年的营收增幅是2018年以来的新低(剔除2020年数据)。

不过，安踏体育的净利润增幅则是一路高歌猛进(剔除2020年数据)，2021年净利润增幅为近五年的最高值，较2018年增长了16.68%。

创立于1991年的安踏，2007年在香港上市，此后开启了多品牌战略，2008年推出了安踏儿童子品牌，而在2009年则以6.5亿港元的代价收购FILA(斐乐)在中国地区的商标使用权和经营权。得益于整合FILA品牌的成功，安踏体育在资本市场动作频频，也让品牌矩阵越趋丰富起来。

官网显示，目前安踏体育集团旗下品牌除了安踏、斐乐之外，还拥有DESCENTE(日本)、可隆KOLON(韩国)等多个国际知名的运动品牌，以满足消费者多元化需求。此外，安踏集团携手腾讯等投资者财团在2019年3月完成收购对亚玛芬体育公司，开启了全球化进程，亚玛芬体育旗下品牌也加入了安踏集团的品牌矩阵。

按产品类别划分来看，安踏体育2021年鞋类、服装、配饰的收入分别为191.39亿元、286.32亿元，15.57亿元，同比增幅分别为50.7%、32.1%、36.5%，占比分别为38.8%、58%、3.2%，鞋类、服装是安踏体育营业收入的主要来源。

从近五年数据来看，安踏体育鞋类产品的增长率一直保持着较快增长，从2017年的70.49亿元增长至2021年的191.39亿元，累计增长率171.51%，而服装产品虽然也保持着高增长势头，但增幅录得近五年(剔除2020年数据)新低，低于2017年的32.40%。另外，安踏体育配饰产品的增幅也较2018年、2019年有所回落。

按分部(品牌)划分来看，安踏体育旗下的安踏、FILA、其他品牌的收入分别为240.12亿元、218.22亿元、34.94亿元，同比分别增长52.5%、25.1%、51.1%，占总收入的比例分别为48.7%、44.2%、7.1%，其中安踏、FILA两大品牌是安踏体育收入的主要来源。

拉长时间线来看，安踏品牌收入占安踏体育总收入的比例逐年下滑，从2018年的59.40%下降至2021年的48.70%，而FILA品牌收入占总收入的比例则从35.20%上升至44.20%，中间略有波动，其他品牌收入占总收入比例稳步上升，从5.40上升至7.10%。

从增长率来看，FILA品牌收入增长率逐年下滑，从2019年的73.90%下降至2021年25.10%，同期的其他品牌保持增长，从33.30%上涨至51.10%，而安踏品牌增长率略有波动，从21.80%上升至52.5%。

2020年，因新冠疫情影响，安踏品牌收入下滑9.70%，同期的FILA品牌仍保持18.10%的增幅，说明FILA品牌在应对风险方面具备较强韧性，而安踏品牌抵御风险能力还有待加强。

事实上，安踏品牌之所以能够实现营业收入的快速增长，还与该品牌的模式创新有关系——DTC模式(直面消费者)。2020年8月，安踏启动DTC模式转型，并在2021年上半年完成所有相关业务转移流程，包括已建立了完整的DTC模式、零售业务流程及终端各项运营标准。DTC模式实现了安踏和终端零售的高效打通。

年报中，安踏体育将安踏品牌营收的快速增长归咎于电子商贸业务、DTC模式，具体来看，按业务模式划分，安踏品牌2021年DTC模式的收入为85.54亿元，同比增长484.7%，而电子商贸收入为82.21亿元，同比增长61.6%。另外，因新冠疫情影响，安踏品牌传统批发及其他收入为72.37亿元，同比下降21.3%。

需要指出的是，安踏体育在年初业绩交流会指出，公司预计，2022年，DTC模式仍然将对主品牌安踏的业绩有一定的影响，但是影响会小于2021年。

这意味着DTC模式对安踏品牌收入的影响将会下降，如此，安踏品牌2022年收入能否持续保持高增长，存在一定的不确定性。

FILA品牌营收增速每况愈下，安踏品牌2022年能否延续去年营收增速存疑，而其他品牌虽然保持着快速增长，但体量上尚小，不足以扛起安踏体育营收快速增长的大旗。

偏营销，产品多为代工

近五年来，安踏体育的毛利率一直稳步上升，从2017年的49.4%上升至2021年的61.6%，按产品来看，鞋类、服装、配饰类的产品毛利率也保持着上升态势，2021年的毛利率分别为58%、63.4%、57.4%。

分品牌来看，安踏及其他品牌的毛利率持续保持上升，其中安踏毛利率从2018年的42%上升至2021年的52.2%，而其他品牌毛利率则从57.20%上升至71%，作为对比，FILA品牌2021年的毛利率为70.5%，近四年最低为69.30%，可见，FILA品牌毛利率基本保持固定，不会再有过大上涨空间了。

安踏，作为安踏体育的第一大品牌，毛利率在所有品牌中长期垫底，即使2021年毛利率有所上升，仍然在诸多品牌中处于吊车尾位置。

从安踏官方网站获悉，安踏在天猫有800~1000元的运动鞋，例如安踏KT7、C202gt，但销量情况较为一般，截至3月28日的销量分别为300+笔、55笔，作为对比，安踏跑鞋前五名月销量均为2万+笔，价格为169~209元之间。

可见，安踏要摆脱“低端”的帽子，还有好长的一段路要走，而安踏体育收购的FILA、DESCENTE、KOLON等品牌虽然为高端品牌，但终究不是安踏体育自己亲手培育起来的品牌。

2021年，安踏体育的经营溢利率为22.3%，同比下降3.5个百分点，具体来看，安踏、FILA、其他品牌的经营溢利率分别为21.4%、24.5%、18.4%，其中安踏、FILA同比分别下降7.3%、1.3%，其他品牌同比增长10%。

拉长时间线来看，安踏品牌经营溢利率下滑是近四年的首次，而FILA则是连续两年经营溢利率下降，累计下降2.70%，而其他品牌的经营溢利率保持连续保持增长。

对于2021年经营溢利率的下滑，安踏体育称导致安踏品牌经营溢利率下降的原因主要是采用DTC模式让店面租金及员工成本有所上升，广告宣传活动较多以及安踏“赢领计划”产生更多开支费用。而FILA经营溢利率下降主要是高端广告和品牌建设活动让广告宣传费用大增。

2021年，安踏品牌与谷爱凌、武大靖、吕小军及张继科等合作推广安踏的专业形象，并签约了王一博及白敬亭，希望通过其在Z世代的影响力，助力品牌年轻化。

而FILA品牌方面，安踏体育则签约全智贤、张艺兴、高圆圆、江疏影、黄景瑜、蔡徐坤等明星，为FILA的不同产品系列代言，加强品牌知名度。

找明星代言固然可以很好提高品牌知名度，但相对应的，付出的广告费用也不会太低。

2021年，安踏体育的广告及宣传开支比率(占收益百分比)为12.40%，创近五年新高，从10.60%增加至12.40%，累计增加1.8%，具体支出金额为61.17亿元，较2020年的35.51亿元增加了25.66亿元，增长率为72.26%，远远超过营收、净利润增速。

作为对比，安踏体育2021年的研发活动成本比率(占收益百分比)为2.30%，是近五年的最低值(2019年也为2.30%)，具体支出金额为11.35亿元，同比增加2.47亿元，增长率为27.82%，远远低于同期的广告及宣传开支增长率。

可见，相对于研发，安踏体育更加注重营销推广。

需要指出的是，安踏体育旗下安踏、FILA两大品牌的自产鞋服的总体比例逐年下滑。

安踏品牌方面，按销售数量计，鞋子自产的比例从2017年的37.8%累计下降12.3%至2021年的25.50%，而服饰自产比例从15.50%下降5.8%至9.70%。

FILA品牌方面，按销售数量计，鞋子的自产比例从2019年的32.30%下降10.8%至2021年的21.50%，而服饰则从2.80%上升至3.70%。

对于自产比例逐年降低，安踏体育称为了更灵活地处理补单并保持成本优势，进一步优化生产流程效率。

简单来说，消费者购买的安踏鞋子，近75%是代工的，100双鞋子有75双是代工产品，购买的FILA鞋子，近80%是代工的，100双鞋子有80双是代工产品。当然，如耐克、阿迪达斯等品牌的鞋子也是代工的，但如何保障产品质量却是值得警惕的。

在黑猫投诉平台，安踏的投诉量多达2174条，涉及鞋子质量、虚假发货等，而FILA的投诉量多达4078条，涉及产品质量、差价问题。

3月7日、16日，有两个消费者投诉安踏鞋子质量问题，分别为鞋子开胶、鞋面有洞，而后者要更换则需要漫长等待。

3月5日、14日、16日，斐乐新增三条投诉，都与产品质量问题相关，包括童鞋网面爆裂、裤子质量问题、鞋子漏洞等。

年报中，安踏体育称若在出厂后发现质量或安全缺陷等问题的产品，会根据《产品召回管理制度》进行后续回收处理，确保问题产品得到妥善处理，大幅降低因销售问题产品而带来的负面影响。

不过，从消费者投诉来看，安踏体育需要加强产品品控，同时加强产品售后处理，不要等消费者投诉后，才来响应消费者。

内容来源： 经理人传媒

作者：孙晨