负债重压 雅居乐恐难再“乐”

3月31日，雅居乐发布2021年未经审计的年度财务报告，过去一年中该公司短期负债压顶，现金流捉襟见肘，多项盈利指标均出现下滑。

报告期内，2021年雅居乐累计实现营业额730.28亿元，同比减少9.0%；毛利约为190.21亿元，同比减少21.1%，对应毛利率也从30.0%降至26.0%；净利润90.98亿元，同比减少25.7%；归属股东净利润67.12亿元，同比减少29.2%。

资本盘活变现 应对偿债风险

雅居乐成立于1992年，2005年赴港上市，曾几何时，与碧桂园、中国恒大、富力地产、合生创展并称为“华南五虎”。而在房地产逐步进入凛冬时期，“三道红线”下房企融资受到影响，企业销售规模每况日下，现金流捉襟见肘，雅居乐的经营状态已远远落后于碧桂园和中国恒大。

据财报显示，雅居乐面临着高额的偿债压力。2021年流动负债约为1634.44亿元，非流动负债约为636.84亿元，总负债约为2271.28亿元，负债比率为50.8%。据标普估算，2022年上半年公司将有110-120亿元人民币的境内债券、境外优先债券及境外银行借款到期，2022年下半年还将有65-70亿元债务到期。

为了避免债务违约，缓解资金压力，雅居乐通过发债、配股及出售资产等方式筹集资金。

1月10日，雅居乐集团公告称，2021年7月1日至12月31日止期间，集团已就14项非核心物业出售订立若干物业认购书及/或物业买卖合同，售价合计约为人民币28.00亿元。同时被转让股份的还有集团炙手可热的广州亚运城项目，1月24日，雅居乐以18.44亿元出售广州利合集团26.66%的股权给中海地产。

截止3月25日，雅居乐集团间接子公司与海螺创业再次签订股权转让协议，将旗下湖南惠明环保科技有限公司90%的股权出售给该公司，总代价为6.62亿元。至此雅居乐集团已向海螺创业出售了6家公司股权，总计约17.91亿元。

项目停工 评级下调

2021年12月30日，武汉市江夏区的“雅居乐国际花园”的总承包建筑商，公开对外宣布：从即日起，“雅居乐国际花园”建筑工地，全部停止施工。停工的原因很简单：开发商雅居乐集团，拖欠了他们10000万元的工程款，拒不支付。导致建筑方无钱继续垫资，被迫停工。而其实早在11月4日，项目就已经停工过一回了。

接连停工，反映出了“缺钱”的信号。据此推算，在那时雅居乐的短期负债可能是超过了手头现金的。而除了面临项目停工威胁，雅居乐的销售1500亿元目标也未能完成。去年雅居乐预售金额1390.1亿元，包括广州、珠海等多个城市均传出降价促销的消息。此外，雅居乐还大幅削减拿地开支。2018年-2021年，雅居乐新增土储建筑面积分别为1179.2万平方米、920.6万平方米、781.5万平方米和300.2万平方米。

2022年1月18日，标普全球将雅居乐的长期主体信用评级由BB-下调至B+，评级展望为负面，同时标普将雅居乐优先无抵押债券的长期债项评级由B+下调至B。除了标普以外，穆迪也下调了雅居乐的评级，至此，全球最知名的三大评级机构中有两家都下调了雅居乐的评级。

标普认为，雅居乐在未来3-6个月内显著拓宽银行融资渠道的可能性较低，且市场高度波动使得雅居乐在短期内重新在资本市场融资的可能性渺茫。

穆迪高级副总裁Kaven Tsang表示:“此次评级下调反映出，由于雅居乐集团在未来6-12个月内将有大量债务到期，且融资渠道受限，短期内不太可能恢复，其再融资风险增加。”（来源|大华观察）